بحران بدهی آمریکا باعث رشد بیت‌کوین می‌شود؟
به باور تودور، سه عامل اصلی در حال شکل دادن به فضای فعلی بازار هستند: سیاست‌های پولی انبساطی، جریان ورود سرمایه سرمایه‌گذاران خرد و بازگشت فضای سفته‌بازی. او معتقد است این ترکیب، هرچند هنوز به اوج خود نرسیده است، اما می‌تواند زمینه‌ساز یکی از پرشتاب‌ترین دوره‌های رشد در سال‌های اخیر شود.ریشه نگرانی تودور به وضعیت مالی دولت آمریکا بازمی‌گردد. دونالد ترامپ، رئیس‌جمهور ایالات متحده، در ماه ژوئیه لایحه One Big Beautiful Bill را امضا کرد که شامل تمدید معافیت‌های مالیاتی و افزایش سقف بدهی بود. طبق برآورد دفتر بودجه کنگره (CBO)، این لایحه تا سال ۲۰۲۹ بیش از ۲.۱ تریلیون دلار کسری بودجه جدید ایجاد خواهد کرد.
بر اساس پیش‌بینی‌ها، هزینه بهره بدهی آمریکا در سال آینده از مرز ۱ تریلیون دلار عبور می‌کند؛ این رقم بی‌سابقه نسبت بدهی به تولید ناخالص داخلی را تا سال ۲۰۲۶ به حدود ۱۲۷درصد می‌رساند. این وضعیت، اعتماد سرمایه‌گذاران به توان دولت برای بازپرداخت بدهی را تضعیف کرده است؛ زیرا بسیاری از فعالان بازار نگران هستند که دولت در نهایت مجبور شود با افزایش نقدینگی یا کاهش ارزش دلار، از زیر بار بدهی خارج شود. افزایش این نگرانی زمانی جدی‌تر می‌شود که بدانیم حدود ۳۳درصد از اوراق قرضه آمریکا در اختیار سرمایه‌گذاران خارجی است.
هرچه بازده واقعی این اوراق پایین‌تر برود، انگیزه دارندگان برای حفظ آنها کاهش می‌یابد و بخشی از سرمایه به سمت دارایی‌های جایگزین مانند سهام و بیت‌کوین حرکت می‌کند. این خروج سرمایه به نوبه خود فشار مضاعفی بر تقاضای اوراق و ارزش دلار وارد خواهد کرد.تودور جونز شرایط فعلی بازار را تا حدی با دوران حباب دات‌کام در سال ۱۹۹۹ مقایسه می‌کند؛ در آن دوره شاخص نزدک (Nasdaq) در عرض پنج ماه نزدیک به ۹۰درصد رشد کرد و سپس با سقوط سال ۲۰۰۰ مواجه شد.
با این حال، او تاکید دارد که وضعیت امروز تفاوت‌هایی بنیادین با آن دوران دارد. در آن زمان، فدرال‌رزرو در حال افزایش نرخ بهره بود و این نرخ از ۴.۷۵درصد در ابتدای سال ۱۹۹۹، به ۵.۵درصد در سال ۲۰۰۰ رسید. اما اکنون، بازار انتظار دارد بانک مرکزی در ماه‌های آینده نرخ بهره را کاهش دهد. اختلاف سیاست‌های پولی حال حاضر با آن زمان، فضای فعلی را به‌مراتب برای رشد دارایی‌ها مساعدتر کرده است. از سوی دیگر، ترازنامه فدرال‌رزرو در پایان دهه ۹۰ میلادی در حال کوچک شدن بود؛ به شکلی که از ۸.۶۶ تریلیون دلار در سال ۱۹۹۹ به ۵.۳۸ تریلیون دلار در ابتدای سال ۲۰۰۰ کاهش یافت.
در مقابل، امروز فدرال‌رزرو نه‌تنها برنامه‌ای برای کاهش ترازنامه ندارد، بلکه به دلیل وجود نشانه‌های ضعف در بازار کار احتمالا مسیر انبساطی خود را ادامه خواهد داد؛ این موضوع فضای لازم برای تداوم رشد دارایی‌های پرریسک را فراهم می‌کند.تودور جونز در تحلیل خود تاکید می‌کند که با وجود رشد قابل‌توجه بازارهای سهام و کریپتو، هنوز تا رسیدن به تب شدید سفته‌بازی فاصله زیادی داریم. به گفته او، بازار فعلا در مرحله‌ای است که می‌توان انتظار رالی‌های بزرگ و پرشتاب را داشت، اما هنوز نشانه‌ای از «اوج‌گیری غیرمنطقی» در آن دیده نمی‌شود. او می‌گوید برای رسیدن به مرحله «انفجار قیمتی»، حضور گسترده‌تر سرمایه‌گذاران خرد و ورود «پول واقعی» به بازار لازم است.
داده‌های موسسه Yardeni Research نیز این دیدگاه را تایید می‌کند؛ نسبت قیمت به سود پیش‌نگر شاخص S&P ۵۰۰ در حال حاضر حدود ۲۳ برابر است، که هنوز پایین‌تر از نسبت ۲۵ برابری در اوج سال ۲۰۰۰ قرار دارد؛ بنابراین هنوز فضای رشد و «گسترش ضریب ارزش‌گذاری» وجود دارد. تودور در ادامه افزود انتظار دارد این روند در نهایت به اشباع تدریجی بازار منجر شود، نه به سقوط ناگهانی مشابه ترکیدن حباب‌ها. به همین دلیل، او تخصیص سبد سرمایه را به سمت سهام، طلا و بیت‌کوین توصیه می‌کند؛ این دارایی‌ها می‌توانند در برابر تورم و فشارهای مالی دولت نقش حفاظتی ایفا کنند.
/دنیای اقتصاد